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专题：A股估值处于历史中位 有望螺旋震撼上行

　　□南开大学中国上市公司发展谈判课题组

　　□ 1990年，跟着沪深证券来回所接踵成立，我国最早的10家上市公司陆续问世。历经35年的华贵发展，限定2024年12月16日，我国上市公司数目达到5386家，相较于1990年增长了538倍；上市公司的股票总市值从1990年的8.12亿元，高涨至100.44万亿元，毁坏百万亿元大关

　　□ 看成我国市集经济的着急构成部分，上市公司为经济社会发展作出了着急的孝顺。1990年，我国上市公司交易总收入占GDP的比例仅为0.05%，到2022年，该比例达到了59.38%的历史新高。上市公司积年交纳的所得税呈现权贵增长趋势。2023年，上市公司交纳的所得税总额达到1.19万亿元，相较1990年的0.35亿元增长了约3.4万倍，年均复合增长率高达35.90%

　　□ 历程35年的发展，我国成本市集仍是酿成了包括主板、科创板、创业板、北交场所内的多档次成本市集体系。这些板块各有侧重，互相补充，酿成了错位发展、功能互补的方式。限定2024年12月16日，我国主板上市公司数目为3182家，创业板上市公司数目为1363家，科创板上市公司数目为581家，北交所上市公司数目为260家

　　1990年底，上海证券来回所和深圳证券来回所接踵成立，由此开启了我国上市公司发展之路。35年来，限定2024年12月16日，我国上市公司数目达到5386家，相较于1990年，增长了538倍。Wind数据骄矜，上市公司的股票总市值从1990年的8.12亿元，高涨至2024年12月16日的100.44万亿元，毁坏百万亿元大关。其中，A股开通市值的占比约78.9%，为79.25万亿元。

　　一、上市公司是我国成本市集发展的基石

　　（一）上市公司撑抓起我国经济的半壁山河

　　《国务院对于进一步提高上市公司质料的认识》建议，上市公司是成本市集的基石。我国上市公司在推动经济发展、促进产业升级等方面进展着弗成或缺的作用，其交易总收入快速增长且在GDP中的占比稳步擢升。

　　35年间，我国上市公司交易总收入终流露飞跃式增长。具体来看，1990年，我国上市公司交易总收入仅为9.32亿元，2023年上市公司交易总收入飙升至72.71万亿元，增长近7.8万倍，年均复合增长率高达39.28%；限定2024年前三季度，我国上市公司35年累计创造的交易总收入达687.32万亿元。这组数据不仅反应了我国成本市集华贵发展的态势，也标明上市公司在国民经济中的着急作用。从我国上市公司交易总收入占GDP的比重来看，其举座呈现高涨趋势。1990年，这一比值仅为0.05%，而到2019年，已高涨至51.56%，初次毁坏50%大关。2022年，该比值更是达到了59.38%的历史新高。据最新数据骄矜，2024年前三季度，我国上市公司交易总收入为52.72万亿元，占GDP的比重高达55.51%。以上数据充分展示了上市公司对GDP增长所作出的庞杂孝顺。

　　（二）上市公司为社会孝顺税收和创造做事

　　跟着我国经济的抓续发展和成本市集的日益进修，上市公司看成市集经济的主体，在税收孝顺和做事创造方面展现出了建壮的实力和职守感。

　　我国上市公司积年交纳的所得税呈现权贵增长趋势。2023年，上市公司交纳的所得税总额达到1.19万亿元，相较1990年的0.35亿元增长了约3.4万倍，年均复合增长率高达35.90%。此外，在2024年前三季度，上市公司交纳的所得税总额为9089.24亿元。

　　我国上市公司不仅为国度财政孝顺了可不雅的税收，还为社会提供了大批的做事契机。Wind数据骄矜，2001年我国上市公司总额为1160家，提供做事岗亭317.57万个，平均每家上市公司经管做事岗亭约2738个。到了2024年，我国上市公司数目增至5386家，提供做事岗亭达到3042.06万个，平均每家上市公司经管做事岗亭约5648个，是2001年的两倍多。上市公司提供做事岗亭的数目抓续增长，灵验缓解了我国的做事压力。

　　二、我国积年上市公司数目透视

　　（一）上市公司数目增长538倍

　　据课题组统计，我国上市公司数目从1990年的10家到2024年12月16日的5386家，整个增长了538倍。

　　（二）我国最早的十家上市公司

　　1990年，跟着沪深证券来回所接踵成立，我国最早的10家上市公司陆续问世。其中，在上交所上市的8家公司为上海延中实业股份有限公司、上海真空电子器件股份有限公司、上海飞乐音响股份有限公司、上海爱使电子开拓股份有限公司、上海申华电工蚁集公司、上海飞乐股份有限公司、上海豫园旅游商城股份有限公司和浙江凤凰化工股份有限公司，他们刊行的股票等于自后东说念主称“老八股”的延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使电子、申华电工、飞乐股份、豫园商城和凤凰化工。另外2家在深交所出身的上市公司为蛇口安达运载股份有限公司和深圳田野实业股份有限公司，它们刊行的股票是属于“深圳老五股”的深安达A和深田野A。目下，除了上海爱使电子开拓股份有限公司、浙江凤凰化工股份有限公司和深圳田野实业股份有限公司退市外，其余7家公司仍然存在。

　　（三）我国积年新增和退市公司

　　在我国第一批上市公司问世的10年后，2000年，我国上市公司数目毁坏了1000家。第二个10年后，2010年，我国上市公司数目毁坏了2000家。完成第三个1000家的净增量，我国只用了6年时刻，即在2016年，上市公司数目毁坏3000家。2020年，我国上市公司数目毁坏4000家，比拟于前次1000家净增量的达成，又裁汰了2年时刻。2021年，北京证券来回所成立，当年即迎来了82家公司上市，限定当年底，三大证券来回所揣摸上市公司数目达到了4697家。2022年，我国上市公司数目初次毁坏5000家，达到5079家。限定2024年12月16日，存续的上市公司数目为5386家。历经35年的华贵发展，我国上市公司数目相较于1990年增长了538倍。

　　我国第一家退市公司出当今1999年，海南民源当代农业发展股份有限公司（琼民源A）因为被借壳上市而退市。的确敬爱上的第一家退市公司是2001年因连年蚀本被退市的上海水仙电器股份有限公司（PT水仙）。限定2024年12月16日，我国退市的上市公司累计有305家。从1999年至2020年，平均每年退市的公司数目在20家以内。从2021年起退市数目渐渐增多。2021年，我国有22家公司退市。2022年，我国有46家公司退市。2023年2月，中国证监会发布全面实行股票刊行注册制有关轨制礼貌，促进退市轨制严格落实，使得退市监管得到强化，当年有46家公司退出上市公司行列。在2024年，限定12月16日，共退市了54家上市公司。这一年也成为35年来，我国上市公司退市数目最多的一年。

　　三、我国上市公司发展的结构分析

　　历程35年的发展，我国成本市集仍是酿成了包括主板、科创板、创业板、北交场所内的多档次成本市集体系。这些板块各有侧重，互相补充，酿成了错位发展、功能互补的方式。目下，主板上市公司数目占比最高，创业板、科创板、北交所的上市公司数目正在逐年高涨。限定2024年12月16日，我国主板上市公司数目为3182家，创业板上市公司数目为1363家，科创板上市公司数目为581家，北交所上市公司数目为260家。在我国股市发展初期，主板上市公司占据全齐主导地位。2004年，深交所推出中小板，为中小企业提供了融资渠说念，这使得我国上市公司的结构逐步开动发生变化。跟着创业板、科创板的接踵开市以及北交所的建设，我国成本市集的结构不息优化，呈现出多元化发展的时局。

　　在这35年的发展历程中，我国上市公司在地区、省市的分散上呈现出赫然且知晓的礼貌。在地区层面，上市公司的数目分散呈现出东部地区主导、中西部地区快速发展、东北地区相对恬逸的态势。在省市层面，各省市的上市公司数目稳步高涨，呈现出沿海省市开始、内陆省市加速追逐的方式。限定2024年12月16日，注册地为广东、浙江、江苏、北京和上海的上市公司数目较多，别离达到了875家、712家、695家、474家和444家，占比别离为16.25%、13.22%、12.90%、8.80%和8.24%。目下我国领有上市公司的城市数目仍是从1990年的5个加多到了427个，撤退直辖市除外，深圳、杭州、广州和苏州的上市公司数目最多，别离为427家、224家、154家和141家。上市公司的地域省市分散气象不仅反应出各地经济发展趋势，也反应了投资与发展机遇的丰富程度，好像为成本市集的参与者和护理者提供颇具价值的参考。

　　我国上市公司不同性质控股股东占比情况自1990年以来发生了权贵变化，最初是国有控股上市公司占主导，然而跟着民营控股上市公司的占比不息加多，如今呈现出民营控股上市公司数目跳动国有控股上市公司数目的气象。20世纪90年代初，我国成本市集刚刚起步，上市公司大多是由国有企业改制而来，这些企业在国民经济中占据着急地位，承担着国度经济发展的着急作事。跟着经济体制纠正不息久了，市集经济得到进一步发展，对民营企业的支抓力度逐步加大，民营企业的发展环境得到改善，上市公司数目的占比开动逐步增大。2011年，民营控股上市公司的数目达到1028家，初次跳动了国有控股上市公司的数目。从1993年到2024年，国有控股上市公司数目占比从57.92%降至25.18%；民营控股上市公司的占比从26.78%高涨至62.51%，成为我国上市公司的着急构成部分。

　　我国上市公司行业分散呈现制造业占主导、新兴产业快速发展的方式。自1990年以来，我国上市公司中，制造业上市公司数目占比呈现出逐年增长的趋势：1990年，制造业上市公司数目占比为20%，到2000年增长至46.42%，在2010年进一步高涨至56.18%，到了2024年，达到67.77%。频年来，我国新兴产业呈现出精良无比的增长态势。其中，信息传输、软件和信息技艺服务业等行业增长较为权贵，其上市公司数目占比已从2000年的0.46%高涨至8.17%。

　　四、我国上市公司发展的财务分析

　　钞票反应上市公司的限制和实力。自1990年以来，上市公司的总钞票抓续高涨。从1990年的14.74亿元增长至2024年的445.16万亿元，增幅跳动30万倍。十分是在2005年至2016年间，总钞票增速赫然加速，这主要收成于经济的快速增长和成本市集的久了纠正。此外，受益于有关经济政策的支抓，上市公司的总钞票在2022年至2023年间再次大幅增长。上市公司总钞票的权贵增长反应了企业在已往几十年间不息增强的经济实力和市集扩展能力。2024年前三季度，上市公司中钞票限制最高的前十家公司别离是：工商银行、农业银行、成立银行、中国银行、邮储银行、交通银行、中国祥瑞、招商银行、兴业银行和浦发银行。

　　我国上市公司的总欠债也呈现抓续高涨的趋势，从1990年的10.88亿元增长至2024年前三季度的371.13万亿元。十分是在2005年到2007年间，我国上市公司总欠债从5万亿元高涨至34.64万亿元。欠债限制的增长反应了企业通过债务融资来支抓业务彭胀的需求。此外，上市公司系数者职权从1990年的3.87亿元增长至2024年前三季度的74.03万亿元，增幅接近19万倍。这一增长标明，股东对公司净钞票的系数权不息加多，企业的成本结构更加郑重。尤其是在2006年之后，系数者职权的增长速率赫然加速，这不仅增强了股东的信心，也为企业的永久发展提供了坚实的成本基础。

　　我国上市公司的交易总收入相通呈现了权贵的增长，从1990年的9.32亿元增长至2024年前三季度的52.72万亿元，总交易收入增长幅度跳动5万倍。具体而言，2000年，上市公司总交易收入跃升至1.07万亿元；2010年总交易收入进一步攀升至17.34万亿元；2023年总交易收入飞跃至72.71万亿元。上市公司交易总收入的举座增长态势，充分彰显我国经济“基本盘”的底色。

　　我国上市公司经管用度均值的增长率呈波动下跌趋势，从最初的87.83%到2016岁首次降至知晓的负值，并最终在2024年降至-30.55%，均值为5.54亿元。上市公司经管用度的负增长体现出企业在削减非分娩性开销的经管上获取了告捷，这种成本适度策略有助于提高企业的盈利能力，使得更多的资金被参加到研发等升值活动中。

　　我国上市公司财务用度的均值从1991年的31.93万元增长至2024年前三季度的8416.76万元。财务用度的总体高涨反应了企业融资需求的变化，而自2020年后，财务用度的抓续下跌则骄矜了企业在财务经管上的优化。从2020年到2024年，上市公司财务用度均值的降幅别离为9.01%、10.98%、16.66%、6.08%和20.01%。2024年前三季度，上市公司中财务用度为负值，况兼总额最高的前十家公司展现了迥殊的财务经管和成本适度能力。其中，好意思的集团以-29.82亿元的财务用度位居榜首；紧随其后的是宁德期间，财务用度为-28.94亿元；中远海控以-26.45亿元的财务用度位列第三；格力电器、五粮液、中国迁徙、中芯海外、贵州茅台、中国船舶和中国重工（维权）的财务用度别离为-23.92亿元、-21.20亿元、-17.51亿元、-15.74亿元、-11.73亿元、-11.63亿元和-8.60亿元。

　　我国上市公司销售用度的均值从1990年的552.58万元增长至2024年前三季度的2.72亿元，反应了市集竞争的加重和企业对市集执行的喜爱。但从2020年开动，销售用度均值逐年回落，从2019年的4.87亿元减少至2023年的3.96亿元，标明企业开动预防销售策略调节及销售成本适度。

　　自2018年以来，研发用度从经管用度等分拆出来单独列示。在短短6年间，我国上市公司研发用度总额从2018年的5875.19亿元增长至2024年前三季度的1.1万亿元，增幅权贵。研发用度的增长反应了上市公司对技艺翻新和研发参加的喜爱。把柄2024年前三季度数据，比亚迪、中国建筑、中国迁徙、中兴通讯和中国中铁别离以333.19亿元、245.68亿元、203亿元、186.41亿元和160.87亿元的研发用度位居前哨。

　　我国上市公司的净利润总额权贵增长。从1990年的3378.55万元到2024年前三季度的4.76万亿元，中国上市公司的净利润总额增幅跳动14万倍。这主要收成于中国经济的高速增长、产业结构的抓续优化以及成本市集的久了纠正。在保抓总体趋势增长的同期，利润总额也资格了周期性的波动。举例，在1995年、2005年和2008年，利润总额出现了不同程度的下跌，但随后连忙复原并不才一年连接增长。

　　此外，我国上市公司的净利润均值也保抓在高位稳步增长，从1990年的422.32万元增长至2024年前三季度的8.84亿元，增幅跳动200倍。十分是在2008年海外金融危急等紧要事件影响下，我国上市公司平均利润仍能保抓在较高水平，骄矜出中国经济的韧性和企业精良无比的顺应能力。2024年前三季度，上市公司中净利润最高的前十家公司展现了强劲的盈利能力。其中，工商银行以2704.75亿元的净利润开始，成立银行以2571.12亿元的净利润紧随其后，农业银行以2152.62亿元的净利润位列第三，中国银行以1874.89亿元的净利润位居第四。

　　五、我国上市公司发展追想与预测

　　（一）我国上市公司发展追想：五大成绩

　　伴跟着1978年纠正怒放的激动，我国成本市集先后资格了萌芽、世界性市集酿成、进一步行径和发展三个阶段。若是以1990年沪深证券来回所的接踵成立看成中国成本市集酿成的秀美，那么于今中国成本市集仍是走过了35年。上市公司既是我国成本市集的着急参与主体，亦然我国成本市集健康发展的基石。

　　第一，我国上市公司数目终流露快速增长。跟着我国市集经济体制的不息完善和成本市集的日益进修，我国上市公司的数目从1990年的10家加多到2024年的5386家。把柄世界证券来回所蚁集中（WFE）的统计，2022年全球共有250家证券来回所，上市公司数目达到59400家，我国上市公司数目占比接近10%。此外，我国上市公司钞票总额从1990年的14.74亿元增长到2024年前三季度的445.16万亿元，交易总收入从1990年的9.32亿元增长到2024年前三季度的52.72万亿元，上市公司举座终流露快速发展。

　　第二，看成我国市集经济的着急构成部分，上市公司为经济社会发展作出了着急的孝顺。2019年，上市公司交易总收入占GDP的比重初次跳动50%，达到51.16%，况兼连接高涨，在2022年达到了最高值59.38%，为GDP增长提供了强劲的能源。此外，上市公司每年通过交纳企业所得税和升值税、带动有关产业链征税等神色孝顺了大批税收，同期创造了大批做事岗亭缓解做事压力，对促进我国财政收入加多和推动经济社会知晓发展，进展了着急的作用。

　　第三，我国上市公司市集板块档次更加表现完善。上市公司股票刊行轨制资格了从行政审批、核准制，到2023年实行全面注册制的转动。跟着全面实行股票刊行注册制纠正的认真启动，我国多档次成本市集体系不息完善，上市公司市集板块档次和功能也更加表现完善。其中，主板凸起大盘蓝筹特质，主要服务于进修期大型企业；中小板（于2021年4月与主板吞并）主要为中小企业提供融资渠说念；创业板主要服务于成长型翻新创业企业；科创板凸起“硬科技”特质，进展成本市集纠正“历练田”作用；北交所由新三板精选层平移而成，主要服务于翻新式中小企业。各板块协同发展，为不同类型的企业提供了得当的平台与发展空间，也给投资者提供了多种投资接受。

　　第四，我国上市公司行业分散结构不息优化。制造业永久以来是我国上市公司行业发展中的着急构成部分，包括专用开拓制造业、电气机械和器材制造业以及计较机、通讯和其他电子开拓制造业等。制造业上市公司数目的不息加多，筑牢了我国实体经济的基础，不息推动我国工业化进度。此外，跟着国度对新式策略产业和环境保护的喜爱，信息软件和技艺服务业、科学谈判和技艺服务业、水利环境和大师法子经管业的上市公司数目快速加多，促进了我国产业结构的优化和转型升级。

　　第五，我国上市公司以国有控股和民营控股上市公司为主体。限定2024年12月16日，我国国有控股和民营控股上市公司共有4723家，占比高达87.69%，在推动社会宗旨市集经济发展中，进展着着急的作用。

　　（二）我国上市公司发展预测：从数目到质料

　　我国经济已由高速增长阶段转向高质料发展阶段，上市公司看成中国经济的着急构成部分，其高质料发展对于系数这个词国度经济的转型升级至关着急。《国务院对于进一步提高上市公司质料的认识》指出，上市公司是成本市集的基石，提高上市公司质料是推动成本市集健康发展的内在条件，是新期间加速完善社会宗旨市集经济体制的着急骨子。在市集经济倚强凌弱的礼貌下，上市公司只好行径里面适度、提高信息暴露珠平与质料、增强翻新能力、积极履行社会职守，以此不息擢升公司治理水平、探寻高质料发展旅途，才能在成本市集站稳脚跟。坚信，在各方的共同奋勉下，改日我国上市公司必将终了高质料发展，为加速中国式当代化进度孝顺上市公司力量。

　　（南开大学中国上市公司发展谈判课题组负责东说念主：南开大学亚太公司治理谈判中心副主任、中国公司治理谈判院金融机构治理谈判室主任郝臣，主要成员：朱颖墨、衣明卉、孟庭竹、王星宇、吴潇潇、邓旭尧、姜欣悦、姜语、王钟谊、穆妍如、古丽妮噶尔·艾克拜尔、刘怡等）

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